雷达财经出品 文|江北 。岁跑
火锅商场行将迎来第三家IPO 。江湖近来 ，曾和战郑州杜中兵巴奴世界控股有限公司（下文简称为“巴奴”）递送招股书 ，海底拟在香港主板上市。捞激
巴奴自河南走出，写新创始人杜中兵则是传奇一名餐饮职业老兵 。揭露材料显现 ，岁跑早在2001年 ，江湖杜中兵在河南安阳市运营一家加盟火锅店 。曾和战郑州杜中兵2004年 ，海底相同在河南安阳 ，捞激他开下了巴奴的写新第一家门店 。尔后 ，传奇巴奴连续走向郑州、岁跑北京 ，并现已掩盖全国巴奴已掩盖我国14个省份，合计39个城市 。
与海底捞创始人张勇类似，现年51岁的杜中兵相同身世“草莽” 。
杜中兵15岁开端跟着大人跑“江湖” ，19岁自己做老板从事铸铁原材料生意 ，21岁靠胆大和聪明成为百万富翁 。后来 ，由于在追讨“客户欠款”进程身心俱疲 ，“巴望庄严”的杜中兵终究回身挑选了餐饮赛道 。
在杜中兵带领下 ，巴奴曾和海底捞激战郑州，现在声称我国“质量火锅”商场最大的火锅品牌 ，据弗若斯特沙利文材料，2024年 ，公司占有3.1%的我国质量火锅商场份额 。现在，巴奴直营门店数到达145家 ，人均门店消费到达138元 。
但是 ，巴奴的翻台率和同店销售额现已呈现了下滑 ，在这种情况下公司募资扩张 ，引发了一些投资者忧虑 。
创始人15岁出去闯练 ，25岁以300万敞开火锅创业 。
据《见证——河南餐饮18年18人Ⅱ》一书记载，杜中兵老家坐落河北邯郸的磁县 ，当地是一个资源型城市 ，以煤炭 、硅锰和铁矿石出名 ，做铸铁原材料生意的人举目皆是 。
杜中兵宗族八代单传 ，在当地归于小门小户 。11岁到15岁的时分 ，杜中兵在邯郸武校练了四年的功夫。练武的初衷 ，一开端很简单 ：便是为了不受他人欺压 。
1989年 ，15岁的杜中兵初中结业，并没有持续学业，转而挑选了“闯练江湖” 。一开端 ，杜中兵跟人跑去了东北，但因忍受不了东北冬季的“严寒” ，终究他“扒”了列火车回家 ，出去闯练方案暂时停滞 。
回到家不久 ，16岁杜中兵遇到了他人生中的贵人，他父亲的朋友杜老板 。杜老板其时做铸铁原材料生意 ，在其邀请下，杜中兵跟着他去了全国各地闯练 。3年时刻 ，杜中兵觉得自己现已满足了解商场 ，所以在19岁那年 ，杜中兵决议自己创业 。
那年正值1992年 ，杜中兵靠着从父亲身边的朋友那借来的127万元作为启动资金 ，3年后 ，他有了人生的第一个100万 ，在2001年正式投身火锅作业之前 ，他手里现已有了300多万 。
为什么好端端的 ，要从铸铁原材料生意转型到火锅生意 ？据《见证——河南餐饮18年18人Ⅱ》一书记载，首要是由于客户的“欠款”难要 ，这让他以为 ，自己没有赢得心里期望的那种尊重 。有次为了追要常州一家老板的欠款，他拉着老板差点要跳楼。一次次讨要欠款下来，杜中兵身心俱疲 ，终究他决议转型到一个“一手交钱、一手交货”的职业 。
入火锅职业后 ，杜中兵并未挑选单作 ，而是加盟了德庄火锅品牌，并在媳妇的老家安阳开了第一家店 。
刚开端时的生意 ，可以用差来描述。“其时很着急 ，由于没有什么经历 ，什么都不太懂 。一天几百元钱的营业额 ，饭馆的音乐一响起 ，空荡荡的大厅显得特别苍凉 。” 。
杜中兵悉心运营 ，带领服务员活跃做好服务 。在杜中兵瘦了30斤的半年之后 ，第一家店的生意慢慢地红火了起来 。
2002年前后，由于企图成为河南区域总代理未果，杜中兵决议建立自己的火锅品牌。终究 ，从当地的说重庆人称当地纤夫的土话“巴奴”中得到创意 ，将火锅品牌命名为巴奴 。2004年元旦，他在安阳开下了第一家巴奴门店 。
据晚点报导 ，巴奴主打质量，杜中兵在火锅食材上“抠细节”，从抛弃老油和火碱法（用工业烧碱和双氧水泡海鲜使其膨大水亮 ，是当年火锅职业的常见做法）开端，杜中兵要求食材有必要质量 。
2009年 ，巴奴进军河南郑州商场 。2012年 ，巴奴品牌晋级 ，更名为“巴奴毛肚火锅” ，聚集毛肚和菌汤 ，并提出“服务不是巴奴的特征，毛肚和菌汤才是”的标语 。2018年 ，巴奴在北京开出首店 ，标志着正式进军一线商场，2019年、2021年和2022年，巴奴别离进入上海 、深圳、广州 。
曾与海底捞在郑州贴身肉搏 。
雷达财经注意到 ，在巴奴进军并站稳郑州商场进程中，曾与当下的火锅霸主海底捞有过屡次“浴血奋战”。
据《见证——河南餐饮18年18人Ⅱ》记载 ，2008年的一天 ，杜中兵忽然发现了郑州东大街上的海底捞。“店那么巨大上，装饰的很高雅 ，跟本来红专路和经八路的小店底子不行同日而语 。” 。
据《产品主义 ：火锅黑马的逾越之道》一书发表 ，杜中戎马上意识到 ，自己的时机来了 。支撑他这一决心的时机点是“清晰可见的差异化”:海底捞开端走时髦道路了 ，而巴奴走的是传统道路 ，海底捞一向以服务闻名 ，那么巴奴就要坚持以产品制胜。
2009年8月 ，巴奴火锅正式露脸郑州经七路 ，广告语是 “ 本性本味 ” 。
到郑州后的几年 ，巴奴曾企图仿照海底捞 ，但作用并不明显 。前期的巴奴火锅，活脱脱一个“海底捞翻版” 。顾客喝个水要用进口水晶杯 ，职工操练舞面舞的深夜都不睡觉 。
“终究 ，舞面仍是舞得没自傲。说实在的 ，咱们也就差没供给擦皮鞋 、修指甲这样的服务了 。”作为一名跟随者 ，按杜中兵的话 ，干了3年 ， 学了3年 ， 一心想逾越 ，却连边儿都没沾着。这让她有点悲观 ：“就像一只牛犊面对一头巨象”。
痛定思痛 ，2012年 ，杜中兵组织了一个调研组向铁杆粉丝展开调研，发现大多数答复都只要一句话 ：“咱们不是冲着巴奴的服务来的 ，论服务你们咋比得了海底捞 ？咱们是冲着你们家的毛肚 、菌汤来的，好吃啊!” 。
2012年年底 ，巴奴从头梳理了定位战略，聚集到代表巴奴“本性本味 ，真材实料”理念的产品——毛肚 ，并开端连续把全部的店都改名为“巴奴毛肚火锅” ，借顾客的口碑提出了 一句广告语 ：“服务不是巴奴的特征 ，毛肚和菌汤才是 。” 。
对这个定位 ，杜中兵将其提炼为三句话 ：全部不以吃为主的火锅都是耍流氓；全部不以围炉相聚接近围聚为主题的火锅文明都是耍流氓；全部不能统筹顾客高兴开释的火锅企业都是耍流氓 。
一连串动作下来 ，巴奴成功在郑州站稳脚跟 。据《产品主义：火锅黑马的逾越之道》一书泄漏 ，在店肆数量上 ，巴奴从2012年头仅有4家店 ，到2016年迅猛扩张至17家店面，其间很多与海底捞紧邻 。
此刻 ，海底捞总算认识到巴奴这个对手 ，总算开端自动建议一系列的攻势 。
据大河报2016年报导，在郑州 ，海底捞忽然连开多家门店 ，不只门店选址与巴奴靠近 ，也针对巴奴现有的中心菜品打折促销 。
另据其他媒体报导 ，在海底捞郑州的经三店 、凯德广场等多家门店 ，呈现了915元代1000元 、460元代500元等不同价格的打折优惠 。此外 ，海底捞还引入“川剧变脸”在单个门店推出“按摩拔筋”服务 。
而在此进程中 ，巴奴也针对性地展开反击 。
2020年9月16日 ，在巴奴总部所在地的郑州 ，有顾客爆料称海底捞的菜品和摆盘方法与巴奴毛肚火锅类似 ，疑似抄袭 ，该事引发热议 。次日 ，巴奴随即发布声明称，“巴奴一直坚持原创，欢迎海底捞参加巴奴产品主义的阵营 。” 。
2022年 ，巴奴“店长日记”暗射海底捞“社死型”服务事情上热搜，过后巴奴表明 ，不会处理该店长。
2024年 ，巴奴门店改回2012年的广告语——“服务不是巴奴的特征，毛肚和菌汤才是”，被解读为硬刚海底捞。
值得一提的是 ，在巴奴寻求“质量”进程中 ，也呈现过不少由于价格过高引发的言论翻车事情 。
2023年2月 ，#巴奴火锅店18元一份马铃薯就5薄片#事情成功登上热搜 ，谈论中吐槽巴奴客单价高的声响不绝于耳 。过后 ，巴奴店家回应称 ，富硒马铃薯 ，微量元素含量高 。2025年 ，巴奴又有了“杜中兵称月薪5000不要吃巴奴”这一言论事情 。
一连串言论事情中，2023年曝光的超岛羊肉事情从前一度对巴奴主打的“质量火锅”品牌带来严峻危害 。2023年9月 ，博主曝光超岛北京合生汇店卖“假羊肉”一事 。言论风云迸发后 ，巴奴方面用“认错+切开”的方法来应对 。超岛由巴奴火锅创始人杜中兵之子杜夯创建 。杜中兵表明，超岛火锅平常运营都是独立的 ，他们的收购、决议方案 、品牌办理都是独立的 。巴奴也揭露回应称，超岛独立运营 ，但巴奴负有不行推脱的监管职责。
依据揭露报导，2023年9月巴奴牵头进行赔付作业 ，赔付总额约为835.4万元 。
新应战 ：怎么防止“规划反噬” ？
无论是在日常宣扬 ，仍是在呈交给交易所的招股书 ，巴奴都把“质量火锅”四个字拿捏得死死的 。招股阐明直言 ，巴奴是我国最大的质量火锅企业 ，以差异化定位成为我国质量火锅商场的肯定领导者 。
但质量火锅的标签背面隐含另一个标签是“贵” 。
招股书显现，2022-2024 年 ，巴奴火锅顾客人均消费全体别离为147元 、150元 、142元 ，其间一线城市的数据183元 、179元、165元 。
海底捞的财报显现 ，2022年至2024年 ，海底捞的自营餐厅顾客人均消费别离为104.9 元 、99.1 元 、97.5 元。其间 ，2024年 ，巴奴人均消费比海底捞高了45% 。
巴奴的贵换来了超高利润率 。招股书显现 ，2022-2024年，巴奴的门店利润率别离为15.2% 、21.3% 、21.5% 。同一时期，不考虑分红等要素 ，公司经调整后净利润率别离为2.9%、6.8%和8.5% 。
那么 ，上市后方案持续大举扩张的巴奴 ，真的能将“质量火锅”的故事书写下去吗 ？
在直营系统下 ，巴奴火锅门店规划扩张+保持现有盈余才能是确保巴奴成绩增加两大中心动力源。
到现在，巴奴火锅145家门店 ，31 家布局于一线城市，114 家散布在二线及以下城市 。依据招股书 ，其方案在2025年至2027 年别离新开约 40 、50 、60 家直营店 ，总计开出150家新店 ，相较2024年底的144家门店近乎翻倍 。
但其高速扩张往往伴随着规划反噬效应 ，在这方面 ，巴奴的竞赛对手海底捞曾吃过亏 。
2019-2021年上半年 ，海底捞别离新开308 家 、544 家 、299 家门店 ，但随之而来的是翻台率持续走低和单店盈余缩水 。终究在 2021 年 11 月，海底捞宣告逐渐关停约 300 家运营不达预期门店 。近年来 ，职业第二名呷哺集团相同呈现了大频次的关店动作 。
巴奴是否是那个破例 ，在竞赛剧烈的一线城市 ，2024年，巴奴的同店销售额忽然下降14.8% ，传递了一个不良信号 。事实上，2022年以来 ，巴奴的同店翻台率一向在安稳下滑 。
除此之外 ，2024年，巴奴火锅还呈现客均消费与单店收入双降的景象 。其间，顾客人均消费从2023年的150元降至2024年的142元 ，2025年一季度降至138元 。餐厅均匀每日销售额从2023年的59766元降至2024年的52667元 ，2025年一季度的数据是57688元 。
公司还面对其他危险 。巴奴国内的运营主体巴奴毛肚火锅有限公司天眼危险信息96条 ，涉诉联络37条 ，开庭公告25条。
巴奴火锅能否顺畅上市 ？上市后将迎来怎样的开展 ？雷达财经将持续重视 。
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