人昌敬分神股股价跌去六成，创始造车刺港股A石头科技冲

文 / 零度 
。石头始人

来历 / 节点财经 。科技

刚刚向港交所递表的冲刺成创昌敬石头科技 ，正值阵痛期。港股A股股

一方面，跌去石头2025年一季度成绩呈现出“增收不增利”的分神态势；另一方面 ，自A股上市后，造车石头科技股价现已从最高点跌落近六成。石头始人

这些表象之下 ，科技还隐藏着更多隐忧 。冲刺成创昌敬

依据多家媒体的港股A股股报导 ，石头科技洗衣机事业部近期堕入大规模裁人中。跌去还有被裁人工对外泄漏 
，分神此次裁人很忽然，造车不少被裁人工入职仅有1、石头始人2个月。

作为创始人的昌敬，近几年无心主营事务，专心扑在造车上 。自从昌敬创建极石轿车以来 ，好像对“大儿子”石头科技不再“倚重”，上一年昌敬从石头科技套现约8.88亿元 。业界都在猜想 ，减持石头科技所得的钱
，均用于极石轿车的开展。

而现在，石头科技再冲港交所 ，真的能对其事务有何协助吗
？

01 赢利暴降 ，股价跌去六成。

2014年7月，石头科技由昌敬在北京兴办 ，开端是小米生态链企业之一。经过几年快速开展，2020年，石头科技在科创板上市
。从股价体现看
，自2024年10月起，石头科技股价阅历大幅动摇 ，间隔2021年最高点跌落近60% 。

曩昔，依托小米的品牌 、途径和供应链资源，石头科技推出首款产品“米家智能扫地机器人”，随即一战成名 。其时小米担任产品界说和ID规划，而石头科技则独立完结研制 、收购 
、出产和出售
，小米与石头科技按份额共享赢利。

2016—2018年，石头科技与小米的买卖金额占其主营事务收入的份额较高，分别为100%、90.36% 、50.17%，呈快速递减趋势。

跟着事务快速开展，石头科技逐步从“贴牌”形式转向“自有品牌”形式
，走向“去小米化”。一起，小米转向自建品牌 ，逐步削减对生态链企业的依托 。两家旧日盟友的联络逐步变成了智能清洁机器人范畴的竞赛对手。

现在，石头科技的主要产品包含智能扫地机器人、洗地机 、洗烘一体机及其他智能电器。

招股书显现，石头科技2022年、2023年 、2024年营收分别为66.1亿元、86.39亿元、119.18亿元；毛利分别为31.7亿元、 46.75亿元、 60亿元；毛利率分别为47.9% 、54.1%
、50.4% 。

在扫地机器人范畴，石头科技算是先发者 。《节点财经》看来，凭仗这一优势 ，石头科技算是占尽了商场的盈余
。这一点从石头科技前期爆发式添加就能看出端倪 。

早年的扫地机器人商场，归于“吃螃蟹的人”——谁入局得早，谁就能分一杯羹  。
。但跟着云鲸
、追觅等品牌的快速兴起，职业界卷加重。石头科技的优势也开端逐步被蚕食 。

2025年第一季度 ，石头科技成绩却呈现“增收不增利”的态势，营收34.28亿元，但净赢利却同比暴降33%，仅为2.67亿元 。而呈现这一问题的要害，与其昂扬的出售费用不无联络。

02 营销费用高企，第二添加曲线堕入裁人风云。

最近几年 ，扫地机器人的商场开端呈现更多参与者 。为了抢占商场份额
，各大品牌打起了“营销战” 。

石头科技经过与科技博主 、测评博主协作，杰出石头科技旗下扫地机器人的科技感以及使用性能，石头科技的出售费用从2021年到2024年分别为9.38亿元、13.18亿元、17.13亿元、29.67亿元 ，呈现出每年大幅添加的趋势，尤其是2024年，同比增幅高达73.23%
。

2025年第一季度，出售费用持续攀升，到达9.51亿元，同比增幅达169.22%。与此一起，公司的研制投入也不断添加，2024年研制投入达9.71亿元，占营收的8.13%。虽然高研制投入有助于构筑技能护城河 ，但过高的出售费用却严峻腐蚀了公司的盈余空间。

为了找到第二添加曲线，石头科技决议进军新的范畴——洗衣机赛道
。但是就在此刻 ，石头科技传来了裁人的音讯 
。

有自称是当事职工的用户爆料 ，石头科技洗衣机事业部近期堕入大规模裁人中。此次裁人份额或许高达70%至90% 。

在《节点财经》看来，在一个饱和度极高的商场，石头科技需求直面家电巨子在白电范畴的强壮优势，于缝隙中寻找机会 ，这样的应战并不小。

洗衣机事务受挫的一起 ，石头科技海外布局的重要性益发凸显 。2024年其海外收入63.88亿元，初次逾越国内商场。但是 ，海外商场并非一往无前，2024年海外毛利率下滑 6.74个百分点至53.7% ，添加更多依托性价比战略 ，高端化打破乏力 ，美国商场作为全球战略中心 ，一旦交易方针生变，将直接冲击全球化布局
。

03 贴身竞赛 ，扫地机器人走入竞技赛下半场
。

不同于石头科技刚刚动身时扫地机器人的商场格式 ，近几年  ，层出不穷的品牌打乱了本来的商场竞技赛。《节点财经》剖析，当时扫地机器人范畴的竞赛呈现出技能同质化
、价格分解、营销费用攀升等中心特征。

从产品端
。，现在，商场上的干流扫地机器人品牌在导航
、避障、清洁等方面高度同质化，品牌间未构成品牌标签
。当技能无法构成壁垒时，品牌只能依托价格战或许营销战来烧钱获客。。扫地机器人是技能型产品 ，当技能呈现瓶颈时，只会进一步加重职业界卷
，难以构成差异化的技能优势。

从价格端
，小米
、追觅经过入门级产品，将价格下探到千元等级，抢占下沉商场。“618” 期间，本来 5000 元以上的机型遍及降至 3000-4000 元 ，石头科技增收不增利的现状现已反映出价格压力对赢利的腐蚀
。

从营销端。，追觅、云鲸两大品牌是后起之秀，追觅的营销侧重于直播带货+交际媒体 ，与罗永浩、李佳琦等头部主播协作。 在抖音 、小红书投进很多“测评软文”，主打“性价比”标签 ，营销费用高，用户留存率低。云鲸要点布局小红书渠道，联合KOL进行场景化推行
。石头科技营销费用攀升的一起
，也需求面临后起之秀市占率逐步增高的压力。

《节点财经》看来，现在，用户需求从功用满意转向体会晋级，越来越卷的价格
，也在挑动着顾客灵敏的神经。未来 ，经过高技能壁垒的产品以及低价格两条腿一起走路，才有期望主导职业革新。

随同愈加剧烈的竞赛，石头科技也需求拿出更多杀手锏 。关于石头而言 ，昌敬最近几年将一部分精力放在了造车上，现已引发了不少投资人的不满。此刻石头科技筹谋赴港IPO ，还需求昌敬拿出更多决计，聚集主业
，回归到扫地机器人身上 。

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