作者/弗兰克。泸州老窖

修改/嘉嘉。困的梦

当泸州老窖的局库财报慢慢打开 ，空气中充满的存高不再是酒香 ，而是格倒挂重一股沉重的气味。

库存高企、返前价格倒挂、泸州老窖经销商逃离 、困的梦中心高管出走，局库更令人扼腕的存高是
，那个从前嘹亮的格倒挂重“重返职业前三”战略目标 ，现已在2024年报中四分五裂。返前遭受如此困局 ，泸州老窖并非商场骤变的困的梦天灾，而是局库泸州老窖战略决议计划的失误 。

【1】重返前三的豪赌，一场注定失控的冲击。

泸州老窖素有“浓香开山祖师，酒中权威”之称，是我国首家完成百万级规划的白酒企业 ，曾一度长时刻位列酒企营收榜首。可是，在上世纪八十年代我国酒企逐渐迈向高端时，泸州老窖因坚守民酒道路，失去了占领高端商场的机会  ，一时刻被贵州茅台 、五粮液、洋河等名酒在高端座位上逾越。

2015年6月，刘淼就任泸州老窖董事长之初 ，就提出了“重回职业前三”的标语 ，这也成为其2021年-2025年企业战略规划的重要一项
。

从那时起，一场关乎企业命运的豪赌拉开序幕。泸州老窖开端频频涨价，并被网友戏称为“涨价王” 。比方2022年
，泸州老窖一年内涨价十余次 ，乃至在全职业将“去库存”作为重点作业的2024年，泸州老窖仍旧涨价两次。

多轮涨价下来，看得出泸州老窖关于“高端商场”的期望，但它忘记了“此一时彼一时”  ，从逆势涨价的决议计划来看  ，其高估了自家国窖1573在顾客心中的位置。

除此之外，泸州老窖还倾尽全力搞营销，期望借营销之力速成
。曩昔几年，泸州老窖签约世界影星成龙作代言
、资助世界级赛事澳网、植入《博物馆之城》第二季 、央视黄金时段广告轰炸、机场高铁广告位全线铺开。财报显现，公司2020年出售费用为30.91亿元 ，到2024年末现已添加至35.38亿元
。

可现在2024现已完毕，眼看2025也快要过半 ，“重回前三”的冲击旗号，也并没有从头插在职业高地上。

尤其是刚刚完毕的2024年
，泸州老窖不光没有构成强有力的跨过，反而是公司近几年成绩失速最严峻的一年
。陈述期内营收同比增加3.19%，归母净赢利同比增加率1.71% ，营收、净赢利增速创十年来新低。作为比照，2024年白酒职业前三名的贵州茅台、五粮液和山西汾酒，营收同比增速分别为15.66%、7.09%和12.79%；归母净赢利同比增速分别为15.38% 、5.44%和17.29% 。

比照营收和赢利增速能够看到前三名的脚步之快，以及它们与泸州老窖之间的间隔正在拉大。

【2】价格倒挂，库存积压。

其实泸州老窖高端化发展晦气体现在两点，一是经销商和C端顾客并不配合，导致其库存积压情况严峻 。

数据显现
：到2024年末 ，泸州老窖的存货价值现已来到了132.8亿元，同比增加了19.89%。这样的存货价值相当于公司上一年净赢利的98.6%（2024年净赢利134.7亿） ，大大降低了公司资金活动率 。

更丧命的是公司存货周转天数同比添加66天至1158天 ，意味着要超越三年的时刻才干周转一次。在头部白酒企业中仅次于贵州茅台的1315.31天  ，远高于五粮液的313.37天。

二是泸州老窖价格倒挂严峻 ，数据显现，2024年国窖1573经销商结算价与终端价格倒挂起伏超20%。跟着618电商购物节敞开，查询电商途径数据能够发现，52度国窖1573的京东自营价缺乏900元
，较980元的出厂价构成倒挂 。

相同 ，借着618大促，拼多多上同款产品的价格也降到793元，淘宝百亿补助价更是低至788元，倒挂程度乃至超越五粮液普五。在某些电商直播间，同款产品的价格更是低至608元。

这一现象也反映在泸州老窖的财报上
 。

分产品来看  ，泸州老窖近九成营收来自于价格高于150元的中高端白酒产品，其间包含国窖1573、泸州老窖特曲等明星单品 。2024年
，公司中高端白酒板块营收同比增加2.77% ，但产品毛利率同比削减0.42个百分点至91.85%。

从吨价来看
，2024年泸州老窖中高档酒销量初次打破4万吨大关
，达4.30万吨，但产品吨价却呈现下滑 ，同比削减10.15%至71.42万元/吨 。作为比照 ，2024年五粮液高端系列产品吨价同比增加0.95%至164.00万元/吨。

泸州老窖这种“让利换量”的出售形式 ，实质是对职业周期改变判别失误，未能及时从“规划扩张”转向“质量优化”，终究导致途径赢利干涸、经销商决心丢失。

【3】压货与降价是把双刃剑 。

无论是营收规划仍是净赢利，泸州老窖在2024年与职业前三名的间隔不只未能缩小，反而被拉大。

财报数据的低迷，其本源也绝非简略的“职业周期动摇”或“顾客习气改变”能够搪塞。中心原因在于泸州老窖前期的报表增加，很大程度上建立在向途径“压”出来的虚幻库存之上 ，而非实在的终端消费拉动。

当途径库存积压到极限，价格体系溃散 ，经销商回绝继续充任“蓄水池”时 ，这种不行继续的增加形式就难以为继，报表中增速跌落是必然成果。

继续且严峻的价格倒挂，让很多经销商堕入运营亏本  ，资金链紧绷 
，生计成为榜首要务，不得不挑选退出。2024年
，泸州老窖境内经销商削减了192家，境外经销商削减了30家 ，同比削减了0.53%和18.27% 。这个数字绝非简略的“优化调整” ，而是途径生态严峻恶化的直接成果。

更深层原因还有对办理层完全绝望。

经销商，尤其是老练的 
、有网络、有才能的经销商，本来是白酒企业浸透商场的毛细血管和战役堡垒 。短时刻内净削减200余家 ，意味着泸州老窖在多个区域商场的掩盖才能和出售根基遭到实质性削弱，恢复起来将反常困难且绵长 。

或许是认识办理层的办理不力，泸州老窖的中心高管们的收入也被逼“缩水”。

曩昔一年泸州老窖多位职务级别在副总经理以上高管酬劳下滑
。2024年 ，董事长刘淼从公司取得的税前酬劳总额为136.91万元
，较2023年166.2万元下降29.29万元
，跌幅达17.6%；董事、总经理林锋亦如此，年薪较2023年下降29.1万元至135.2万元。

降薪之外，还有高管挑选自动离任。本年6月初，泸州老窖发布公告称收到董事钱旭递送的书面辞职陈述 ，钱旭请求辞去公司第十一届董事会董事及审计委员会委员职务，辞职后不在公司及控股子公司担任任何职务。

钱旭的离任，为这场困局增添了耐人寻味的注脚。

材料显现，钱旭在任期间 ，曾深度参加公司的出售和商场办理作业。尽管公告一般表述为“个人原因”或“作业变化”，但在公司战略目标失败、深陷库存危机 、价格崩盘、途径动乱的布景下 ，中心高管的离任 ，很难不让人将其与当时严峻的运营局势和办理层职责联络起来  。

一般  ，危局之中中心高管非正常变化，都是向外界传递出公司管理面对严峻应战
、战略方向堕入苍茫的激烈信号，这可能进一步冰封投资者和途径同伴的决心。

就如德国哲学家 
、作家伊曼努尔·康德说的那句名言，“失去了诚信就等同于消灭了自己” 。

电商、直播等新途径带来更大起伏的补助
、红包、满减，冲击着本就软弱的线下价格体系 ，再加上继续的高压压货，“只需成果（回款），不问死活（动销）”的战略，让泸州老窖失去了高端化 、重返前三的抓手。

间隔2025年年末还有半年 ，商场给予泸州老窖自我救赎的时刻也不多了。现在茅五汾洋等巨子仍旧牢牢占领着高端商务饭局的干流
，更契合年轻人消费习气的新势力们也在兴起
，高端、低端白酒各有各的活法，卡在中心进退两难的泸州老窖或许再难复刻往日荣光
。

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