文 / 三生 。孩王
来历 / 节点财经 。亿豪婴巨
当母婴零售的赌养底“地上战役”硝烟弥漫 ，添加的发母天花板日益清晰可见时 ，母婴企业孩子王却挑选了一条出其不意的正掏路途 。从怀里抱着的孩王孩子的生意 ，向上看，亿豪婴巨瞄准了“宝妈的赌养底头顶”。
近来，发母孩子王发布公告称，正掏其拟受让关联方五星控股持有的孩王江苏星丝域65%股权。为强化工业协同和资源整合 ，亿豪婴巨巨擘生物 、赌养底自然人陈英燕 、发母王德友拟一起受让五星控股持有的正掏江苏星丝域10% 、8%及6%的股权，买卖转让价16.5亿元 。本次股权转让完成后 ，江苏星丝域将成为孩子王的控股子公司。
孩子王成立于2009年，长时间其专心于母婴童产品零售及增值服务 ，而丝域实业成立于2014年 ，专心于头皮、头发的健康护理 。
看到这儿很多人或许有所疑问 ，一家深耕母婴赛道十余年的企业 ，为什么要把名贵的资金和战略重心，投向一个看似风马牛不相干的“洗发 、护发、养发”公司 ？
在孩子王的官方叙事中 ，此次买卖被描绘成一幅“深挖‘她经济’价值”、“打造全家庭服务生态”的夸姣蓝图 。可是 ，当剥去滤镜 ，审视其背面的商业逻辑与实际窘境 ，一个更引人深思的问题就出来了：这究竟是一次登高望远的战略破局 ，仍是主业添加乏力之下有一个“病急乱投医”式的豪赌 ？
其实 ，此次收买并不是孩子王第一次搞“对外扩张”。自从2023年确认了提出“三扩”（扩品类 、扩赛道 、扩业态）战略 ，孩子玩便敞开了烧钱扩张之路 。比方收买乐友补足北方商场 ，出资幸研生物跨界美妆 ，乃至还与火山引擎协作布局AI硬件。现在 ，其斥巨资杀入养发赛道 ，正是这种战略的接连 。
那么 ，孩子王为什么要这么做 ？这个问题《节点财经》以为能够从表里两方面进行剖析。从外部环境来说 ，众所周知 ，我国新生儿数量的持续下滑已经成为整个职业的“灰犀牛”。据尼尔森IQ发布的商场陈述显现 ，曩昔十年 ，我国的人口出世率从2013年的13.03%下降到2023年的6.39% 。国家统计局数据显现 ，2023年全年出世人口仅为902万人 。尽管2024年呈现了八年来的初次上升（添加52万人），但长时间下行趋势恐怕难以反转 。
关于孩子王地点的整个母婴职业来说 ，这头“灰犀牛”是有必要面对的实际 。蛋糕总量在缩小 ，存量商场的竞赛将变得空前内卷 ，这从孩子王战略转型之前几年的成绩改变也能看出端倪 。
财报数据显现 ，2023年，孩子王完成经营收入83.77亿元 ，同比下降3.27%；归母净赢利1.06亿元 ，同比下降5.78% ，扣非净赢利更是只要戋戋2894.67万元，同比骤降65.65% 。
《节点财经》调查发现，除了新生儿数量下滑之外 ，母婴赛道“单一客户生命周期”的天然限制 ，也是限制孩子王添加的要素之一 。母婴消费的特点是高频 、高粘性 ，但生命周期极短 。一般情况下，一个中心家庭的母婴消费高峰期一般只要3至5年。一旦孩子长大 ，从前的“超级会员”们就会敏捷丢失 。
所以 ，“三扩”是孩子王不得不进行的挑选 。而孩子王之所以动作不断 ，在外部压力之外 ，还有一个内部动力 ，便是尝到了甜头 。
财报数据显现 ，2024年，孩子王完成营收93.37亿元 ，同比添加6.68%；对应归母净赢利为1.81亿元 ，同比添加72.44%，完毕了接连三年成绩下滑的态势 。尽管成绩质量并不高 ，但毕竟看到了曙光 ，而其间首要的“功臣” ，便是2023年并购而来的乐友世界 。
2024年 ，乐友世界完成营收16.23亿元 ，奉献了1.05亿元净赢利 。同期 ，孩子王购买理财产品发生的出资收益也添加至3792.53万元 。比照其1.81亿元的总赢利不难发现 ，其添加动力不是来自孩子王品牌的本身改进 ，而是高度依托乐友世界。
这一点 ，从开店数量也能发现端倪 。2024年 ，孩子王包括乐友世界在内的全国门店数到达1046家 ，其间新增门店96家 ，封闭门店75家 ，而其间乐友世界新增数量达81家，封闭58家 ，显着是添加主力 。
所以 ，在尝到扩张的甜头之后，孩子王想要持续这条路 。可是 ，需求留意的是，乐友世界与孩子王同归于母婴连锁赛道 ，两边的兼并也没有打破“母婴”这一中心圈层 ，而丝域实业则彻底不同 。
跟着孩子王在“三扩”路上进入“深水区” ，真实的危险或许正在露出 。
回到此次对丝域实业的收买，依据公告 ，丝域实业2024年营收7.23亿元 ，净赢利1.83亿元 ，净利率到达25.31% 。好像丝域实业的挣钱才能很强 ，但需求留意的是 ，16.5亿元的收买价较丝域实业净资产账面值2.56亿元溢价14.94亿元，增值率到达583.35% 。
这儿需求考虑的是 ，养发职业日趋激烈的竞赛，丝域能否保持当时的高赢利率存在很大不确认性 。但值得玩味的是 ，此次收买孩子王并未设置成绩对赌条款，这也就意味着 ，孩子王股东将单独承当标的成绩下滑的悉数危险 。
这种情况下 ，孩子王本身的财政危险便首战之地 。
仅从金额上看 ，16.5亿元收买价就相当于孩子王2024年净赢利的9倍 ，而到2025年一季度末 ，公司账面货币资金及买卖性金融资产算计约36亿元。也便是说 ，此次收买耗费了孩子王近一半的流动性储藏 。
可是，另一方面 ，孩子王本身负债率已处于高位 ，2024年资产负债率到达56.82%。这种情况下 ，并购无疑将进一步加重财政杠杆 。资本商场的反响好像也说明晰外界对此次收买的忧虑 ，公告发布第二天 ，孩子王股价大跌6.33% 。
当然 ，孩子王此次收买的危险并不限于财政方面 ，在《节点财经》看来，并购之后的整合才是要害。正如前面所说 ，不同于孩子王与乐友世界的兼并 ，这是一次跨职业并购 。俗话说，隔行如隔山 ，其整合难度不该该被轻视 。
从达观的视点说 ，丝域实业的中心用户与孩子王面对的“宝妈”集体有很大的客群重合度 。可是 ，客群重合不等于消费场景重合 ，更不等于品牌心智共通 。“宝妈”集体确实是头皮护理的潜在顾客 ，但二者之间的转化途径一定会很丝滑顺利吗？未必 。
一位母亲走进孩子王 ，其中心诉求是为孩子购买安全 、牢靠的产品和服务 。其中心是“育儿”场景。而头皮护理则彻底是一个彻底聚集于“自我关心”的个人消费场景 。一位在孩子王选购奶粉的妈妈 ，会由于孩子王具有丝域这个“子品牌” ，就趁便做一个头皮SPA吗 ？或许性存在 ，并非天经地义。
这中心好像短少一个强有力的 、契合消费直觉的逻辑闭环 。只是依托会员体系打通 、积分交换 、穿插营销等惯例手法 ，能否完成高效转化存在很大的未知数 。
在《节点财经》看来 ，一家企业的持续添加有必要根植于其中心才能 。孩子王曩昔的中心才能 ，是根据“大店形式”的线下零售运营才能 、重度会员联络管理才能和母婴品类的供应链整合才能。可是 ，假如抛开乐友世界的奉献 ，孩子王2024年的营收约为77.1亿元 ，归母净赢利仅7672万元 ，远不及兼并报表前2022年的1.22亿元净赢利 。
所以 ，有人以为，孩子王的的“三扩”其实是一种"自救行为" ，但在母婴主业面对外部环境的长时间挑战时 ，涣散精力跨界并购真的是明智之举吗 ？这个问题的答案 ，将决议此次收买终究成为孩子王转型的里程碑 ，亦或仍是滑铁卢 。
*题图由AI生成 。
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